2026年一季度，国内化工上市公司业绩整体增长，部分公司利润翻倍增长。
据Wind统计，一季度，炼油化工板块10家上市公司净利润合计达760亿元，除ST沈化（000698.SZ），其余9家均实现净利润同比增长；煤化工板块10家公司净利润合计47.4亿元，近八成公司保持增长，仅两家净利润为负。
然而，行业景气回升背后地缘风险正在积聚。高盛报告显示，2月28日美以对伊朗发动军事打击以来，基础化工品价格近几周内飙升逾60%，涨价速度与幅度均达2022年欧洲能源危机的两倍，目前全球约20%的化工品供应已中断。
澳洲会计师公会华南区委员会委员黄寅认为，霍尔木兹海峡局势持续不明朗，能源密集型行业首当其冲。油价中枢抬升将直接推高制造业、物流运输业的运营成本，短期影响预计集中体现在今年第二、三季度；若中东局势持续恶化、能源生产和运输一直未能恢复正常，将严重影响包括中国在内的全球企业运营与产业发展，也会对亚太地区企业未来的能源配置和供应链进行重新部署，影响更为长远。
企业业绩分化，炼化龙头盈利大增
今年一季度，炼化一体化龙头表现抢眼。
从净利润来看，恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、恒力石化（600346.SH）同比分别增长3774%、378%、320%、91%；长丝龙头桐昆股份（601233.SH）、新凤鸣（603225.SH）同比增幅分别为211%、20%。
营收方面，除了中国石油、中国石化一季度营收均超过7000亿元，板块内还有5家公司营收过百亿元。荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、上海石化营收分别约606亿元、492亿元、320亿元、299亿元、177亿元。
数据来源：第一财经据Wind统计
这一轮炼化企业盈利大幅扩张的核心驱动因素，并非产品售价上涨，而是原料成本端的结构性下行。恒力石化一季报显示，其盈利大幅增长主要受益于核心原材料原油价格的下跌以及下游PTA和新材料价格的同比上涨。
一位产业人士告诉第一财经，这种“价差扩大”的盈利模式，源于2025年底至2026年初国内炼化企业大量进口原油积累的库存红利。考虑到中东地缘冲突自2026年2月底开始发酵，海峡通行受阻导致国际石脑油等关键原料价格飙升50%以上，国内炼化企业的在途和库存原料实际上构成了一个时间窗口内的“成本护城河”，使得这些企业能够在国际竞争对手普遍面临成本压力之际，享受阶段性价差红利。
“这一窗口期正在加速收敛。”上述产业人士提到，随着库存原料的逐步消耗，炼化企业后续将不得不面对与日韩、东南亚同行同样的原料成本压力。届时，炼化行业的盈利逻辑将从“成本端利好”切换到“产品端定价权”的竞争。
煤化工板块方面，业绩增长势头不及炼化一体企业。
其中，宝丰能源（600989.SH）一季度营收132.37亿元，同比增长22.90%，净利润36.61亿元，同比增长50.23%；鲁西化工（000830.SZ）一季度营收71.1亿元，同比下降2.4%，净利润4.37亿元，同比增6%；华昌化工（002274.SZ）净利润4842万元，同比增69.6%。
不，当前国际地缘冲突持续推高油气价格，煤炭、煤化工“替代效应”双重凸显。煤炭市场淡季不淡、价格持续反弹，预计煤化工板块将受益这一格局。
“煤化工与石油化工存在显著的替代关系，油价上涨直接提升了煤化工产品的成本竞争力，”国投证券统计分析，国际油价在地缘冲突推动下突破115美元/桶，而煤制烯烃的盈亏平衡点仅为45至50美元/桶，油煤价差走阔使煤化工相对油化工成本优势达30%以上。
地缘冲击外溢，重构全球石化供应链
与一季度业绩回暖形成鲜明对比的是，行业正面临前所未有的外部冲击。
霍尔木兹海峡作为全球约五分之一石油运输、约三成甲醇海运贸易的必经通道，其通行持续受阻所引发的化工供应冲击远超市场预期。
高盛认为，当前危机在冲击速度、幅度与地理范围三个维度上均超越2022年欧洲能源危机。与2022年渐进式冲击主要波及欧洲天然气不同，本次危机为阶跃式突变，直接打击石油与石脑油——二者合计占全球石化行业生产成本约70%。
美银分析，中东是全球第三大乙烯和丙烯生产中心，大量石化产能依赖霍尔木兹海峡外运。当海峡关闭后，化工产品无法出口，库存迅速累积，企业被迫降低负荷甚至停产。据估算，中东超过一半的石化产能在冲突中受到影响或损毁。这意味着，即便霍尔木兹海峡航运恢复，供给回归也难以在短期内实现，行业仍需经历设备修复与系统重建的过程。
"结构性影响更值得关注，"黄寅进一步分析称，高油价环境正在加速企业能源结构调整，部分制造业企业已开始评估可再生能源替代方案，这反而可能成为长期竞争力提升的契机。
澳洲会计师公会最新发布的《2025-26年度亚太区小微企业调查》显示，运输与仓储成本已连续三年成为企业最主要的成本压力来源。此外，28%的中国内地受访企业将成本上涨列为2025年影响其经营的主要不利因素。黄寅称，中长期看，数字化能力将成为企业参与全球供应链竞争的"入场券"。
中信证券认为，全球能化供应链的扰动正在加速中国优势制造业定价权的重构，化工是这一趋势中最直接的受益板块。多家券商机构提示，此次冲突正倒逼化工行业从原料布局、生产模式到发展方向加速重构，多元、低碳已成为行业转型的核心主线。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
齐琦
相关阅读
壹评级：民营大炼化低价库存油耗尽，警惕高油价侵蚀利润壹评级：民营大炼化低价库存油耗尽，警惕高油价侵蚀利润
1261 05-07 09:59
美伊博弈僵局难破，金油价格联袂剧震美伊反复拉锯，金油双双变盘，企稳仍有悬念
6004 05-06 18:51
伊朗重申对霍尔木兹海峡主导权雷扎伊表示，要开放霍尔木兹海峡须承认伊朗对海峡的主导权。
435 05-05 08:34
美媒称伊朗不要求直接谈判前解除霍尔木兹海峡封锁伊朗官员称在实现永久停火前不会同美国讨论核问题。
741 05-03 10:18
彭博资深分析师：海峡重开供应链仍需半年缓冲，油价将在100至120美元区间震荡目前的基准预期是油价将在100至120美元区间内维持高位震荡。
9786 04-30 15:32 一财最热 点击关闭创元网配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
